中国证券报：大商所修改焦煤期货交割质量标准并调整交割区域升贴水

来源：发布时间：2022年04月15日

　　记者 周璐璐

　　4月14日，大连商品交易所发布公告，对焦煤期货交割标准品及替代品的相关指标和升贴水、基准交割区域及区域升贴水进行调整，自JM2304合约起施行。自JM2303合约最后交割日后第4个交易日起，交易所将按修改后的规定办理标准仓单注册。大商所相关业务负责人表示，此次将焦煤期货标准品定位由进口煤调整为国产主流商品煤，将基准交割区域调整为我国焦煤主产区山西，有利于扩大可供交割量，提高企业参与便利性，更好地服务煤焦产业高质量发展和煤炭保供稳价。

　　顺应市场变化

　　据了解，焦煤期货上市初期，大商所设置了贴近当时现货市场的交割质量标准，并以京唐港、曹妃甸等港口为基准交割区域。而近年来，焦煤市场发生显著变化。一方面，我国进口主焦煤减量明显，由2020年的3000万吨大幅萎缩至2021年的约1600万吨，低硫蒙煤、澳煤等货源紧张，港口贸易物流节点作用明显下降。另一方面，国产主焦煤已成为市场主力，2021年国产主焦煤产量达1.77亿吨，其中山西煤产量1.13亿吨，占比达64%，是国产焦煤的主要来源。从期货交割情况看，国产中硫煤在焦煤期货交割中的占比从2020年的19%大幅提高至2021年的81%。为此，产业人士呼吁对焦煤期货标准品定位和交割体系进行调整。

　　为适应现货贸易格局从进口导向转为国内供应导向的变化，大商所经过与产业机构的多次论证，对焦煤期货交割质量标准和交割区域升贴水进行调整。本次调整的总体思路是将期货标准品定位由进口煤调整为国产主流商品煤，进口煤可替代交割，基准交割区域相应由港口调整至山西主产区。调整后，现有的港口交割库仍可参与交割。

　　在此基础上，大商所对焦煤期货相关质量指标进行针对性调整。一是根据主流国产煤品质，调整标准品灰分为10.5%、硫分为1.30%、挥发分为[16.0%,26.0%]；二是根据内外煤价差调整灰分、硫分、挥发分的升贴水；三是给试验焦炉生成焦炭反应后强度（简称CSR）65%以上的高热强度焦煤升水80元/吨，提高产地参与积极性；四是拓宽灰分上限到11.0%、拓宽镜质体最大反射率区间上限至1.7%、提高CSR下限到60%，增加角质层厚度（简称Y值）下限为10mm；五是对水分折算公式按照实际做法加以明确；六是匹配调整基准区域至山西，参考运费折算、现货论证，港口调整为非基准区域，升水170元/吨。

　　扩大交割资源

　　对于此次调整，相关市场人士给予了认可。河钢国际相关业务负责人表示，这次焦煤期货交割质量标准调整，一是顺应当前进口优质焦煤越来越少、国内焦煤供应为主的现状，二是扩大了交割品范围，有助于维护市场平稳运行，三是提高了交割便利性，更贴近钢铁企业需求，有助于钢铁企业参与其中。

　　市场专家指出，新标准将进一步扩大焦煤可供交割品范围。例如，山西、蒙古焦煤近年地质开采条件变差，回收率下降，精煤灰分提高。此次大商所调整交割质量标准，拓宽灰分的拒收值上限，有利于扩大可供交割量。据相关市场调研结果显示，山西煤灰分在10.5%分布占比最大，约有30%，全样本中92%的灰分小于11.0%，此次拓宽灰分上限至11.0%后可增加可供交割量。同样，此次调整后，对CSR在65%以上的焦煤设置升水，提高了高强度焦煤参与交割的经济性；对镜质体最大反射率（Rmax）的质检样本合格率从59.3%提高到88.9%，让山西柳林、乡宁、沁源等地部分优质焦煤也进入交割范围。综合上述调整，市场人士预估将增加约1690万吨可供交割量。

　　“山西煤矿产量大、煤种全，地理位置佳，基准交割地从港口改到山西主产区符合产业运行现状，保障交割平稳开展。”山西焦煤物流公司综合处期现业务负责人王涛表示，上述调整充分体现了山西煤炭资源的品质优势，将扩大可供交割量，并同港口交割形成合力，保障市场平稳运行。

　　同时，调高标准品硫分符合煤质变化趋势，将提高期货合约的适用性和稳定性。专家指出，当前高硫煤开采量明显增加，下游企业基于生产成本考虑而更愿意接受资源更多的高硫煤，硫分为1.3%的中硫煤成为市场主流。调研结果显示，山西煤硫分在1.3%分布最大，占比约18%。长远看，随着煤层向下开采，高硫煤资源将继续增加。此次交易所将焦煤标准品硫分调高至1.3%，不仅符合现货主流焦煤硫分指标，提高期货价格稳定性和对主流现货的代表性，也符合现货煤质变化的现状和远期规律，合约适用时间更长。

　　对于产业企业而言，此次调整有利于提高上下游企业的参与便利性。对上游企业，因标准品指标设计更加贴近山西地区煤质特点，基准交割区域调至产地，产地企业交割便利性显著提高。根据相关调研结果显示，此次调整后山西煤成为期货代表煤种概率将从47%提高到67%。对下游企业，标准品调整为市场流通的主流品质，适用性更好，热强度的升水也将提高其在交割中接到高品质焦煤的可能性。通过交易所对8家头部用煤企业常用的32个煤种统计，其使用煤种中69%符合新方案的交割标准，44%符合硫分标准品，较原指标体系下分别提高16、38个百分点。

　　“近几年疫情、能耗双控、地缘政治等因素导致煤焦价格波动大，企业避险需求增加。”山西亚鑫能源集团期货部部长刘雅君认为，此次对强度、岩相等指标的调整基本符合国家产能调控政策和环保政策，也更为贴合产业需求，有利于上下游企业更深度地参与期货套保和交割业务。

　　一德期货煤焦研究员云洁琼同样认为，以山西主产区为基准交割地、港口非基准地设170元/吨升水的做法，让产地厂库和港口仓库都具有交割积极性。

　　大商所相关业务负责人表示，在焦煤现货贸易和供需格局发生显著变化的大背景下，此次焦煤合约质量标准和基准交割地调整，是交易所践行“为市场办实事”、提升市场运行质量的重要举措。下一步，大商所将坚持“一品一策”的工作思路，继续围绕煤焦产业的避险需求和现货市场变化，持续调整优化合约规则，并深度发挥产地资源优势，支持更多焦煤产地企业通过设立交割库的方式参与到期货市场，进一步增加可供交割资源，更好地维护焦煤期货平稳运行和功能有效发挥，深化服务煤炭品种保供稳价、“国内大循环”畅通和行业高质量发展。